Акции "КАМАЗа" в перспективе 2 лет сохранят инвестиционную привлекательность

20/02/2012 14:49:10
Автомобили КАМАЗ

Акции автомобильного холдинга "КАМАЗ", занимающего 11 место среди ведущих мировых производителей тяжелых грузовиков и 8 место в мире по объему выпуска дизельных двигателей, в среднесрочной перспективе могут значительно подорожать на фоне активизации переговоров о продаже крупного пакета акций немецкому автоконцерну Daimler. Доходность по сделке может составить 104,7%.

На днях Сергей Чемезов - глава Ростехнологий, которым принадлежит 49,9% в уставном капитале КАМАЗа, подтвердил намерение корпорации в перспективе продать крупный пакет своих акций германской Daimler, у которой на текущий момент уже есть 11% акций российского автомобильного холдинга. Таким образом, после сделки контроль над предприятием окажется у немцев, известных во всем мире своей автоконструкторской школой, практичной и новаторской инженерной мыслью.

Шаг за шагом
Daimler уже несколько лет интересуется "КАМАЗом" и не один год последовательно увеличивает в нем долю. Так, в 2008 году немецкий автоконцерн приобрел 10% "КАМАЗа" у "Тройки Диалог", а в 2010 году довел свою долю до 11% (был куплен также у "Тройки Диалог" в совместной сделке с Европейским банком реконструкции и развития, которому досталось 4% акций). Теперь, судя по всему, наступило время для получения контроля: по словам того же главы Ростехнологий, Daimler готов к сделке. Переговоры продолжаются, однако о конкретных сроках и размере предполагаемого к покупке пакета пока ничего неизвестно.

"Тройка Диалог", которой принадлежит на текущий момент 27% акций предприятия, также не исключает продажи Daimler более 10% акций из своего пакета. В 2009 году она пыталась продать 13,2% акций немецкому автоконцерну, однако стороны не сошлись в цене. Daimler интересен КАМАЗ как высокорентабельный актив, имеющий свою хорошо отлаженную дилерскую сеть по всей России. Это помогло бы иностранному холдингу продвигать здесь собственные грузовики Mercedes, которые находятся с моделями "КАМАЗа" в разных ценовых категориях и никак не пересекаются. Кроме того, российское предприятие располагает производственными мощностями, на которых можно было бы вести сборку некоторых моделей. Для российского производителя дальнейшее вхождение в уставный капитал компании интересно с точки зрения высоких технологий, которые могут быть переданы и внедрены на производстве.

Дешевле не будет!
Самый крупный 10%-ный пакет акций "КАМАЗа" Daimler приобретал в 2008 году за $250 млн, что соответствует 88 рублям за акцию (текущая цена на бирже ММВБ-РТС - 43 рубля за акцию). Это соглашение предусматривает также доплату еще $50 млн в 2012 году в случае положительных результатов хозяйственной деятельности российского автопредприятия в течение нескольких лет. Поскольку лишь по итогам 2011 года КАМАЗ, судя по всему, получит прибыль на уровне 1 млрд рублей (в 2009 и 2010 году был получен совокупный убыток, чему способствовал финансово-экономический кризис), высока вероятность, что это доплата не будет произведена. Тем не менее верхняя граница цены 10%-ного пакета была оценена Daimler в $300 млн, или 105,5 рубля на акцию.

По наиболее поздним сделанным заявлениям представителей Ростехнологии и "Тройки Диалог", в целях дальнейшей продажи они будут ориентироваться на сделку 2008 года, то есть минимально возможная цена составит 88 рублей за акцию.

"КАМАЗ" плюс "МАЗ"
Интересны акции КАМАЗа и с точки зрения его возможного объединения с белорусским "МАЗом". Уже более года ведутся переговоры по созданию единого автоконцерна с белорусской стороной. На текущий момент Россия ожидает оценки активов "МАЗа", чтобы продолжить переговоры в конструктивном ключе. Озвученная в 2011 году оценка "МАЗа", подготовленная аудиторской группой Ernst & Young (предприятие оценили в $800 млн), не устроила Минск, и сделку решено было отложить.

Мы сохраняем рекомендацию "покупать" по обыкновенным акциям "КАМАЗа" с целевой ценой 88 рублей за акцию и потенциалом роста 104,7%. Предполагаемый срок инвестирования - 1-2 года.

Источник: http://www.finam.ru